周五油价收跌，贝克休斯数据显示上周美国活跃石油钻机数小幅下滑，周末沙特阿美称将最大可持续产能维持在1200万桶/日，供应端产能增速仍显放缓趋势。目前年内需求增速大幅降低的预期难以证伪，但供应端OPEC+自愿减产对油价继续形成支撑，供需双弱下宽幅震荡的格局难以打破。

　　隔夜贵金属延续偏强趋势，黄金收获八连阳。周五美国关键非农喜忧参半，新增就业人数超预期，但失业率升至3.9%。上周鲍威尔讲话认为年内具备降息条件，全球主要央行政策变化预期令贵金属易涨难跌趋势不变，不过连续拉涨后黄金高位需谨慎，维持回调买入思路。本周聚焦美国CPI。

　　上周五铜价走跌，尽管沪铜摸高7.02万元，但伦铜在8700美元继续承压。指标面，美国2月非农就业增量超预期，但前期数据被下修，且3.9%失业率高于市场预期，强化夏季降息预期。沪铜夜盘跟跌，关注现货报价，旺季逐渐打开，国内买兴对追涨铜价更加犹豫。秘鲁预计今年铜产量突破300万吨、年增24万吨。国内本季自产铜累计同比供应量大、进口稳定，国内社库已增至34.78万吨、超过去年同期，且仍可能高位横盘一两周。伦铜未突破趋势性关键位置8700美元前，空单暂持。

　　周五沪铝略有回落。上周华东华南现货贴水维持在40元附近，累库进入尾声，库存总量比去年阴历同期低近30万吨。铝市基本面在有色金属中仍偏强，短期继续测试前期高点19200元附近阻力。

　　近期氧化铝现货指数持续阴跌，晋豫成交集中在3300元。高利润状态下企业生产积极性高，关注北方矿山和云南电解铝是否有复产，远期存在宽松预期。短期面临前高阻力，3300元上方关注沽空机会。

　　美非农超预期但失业率创两年新高，喜忧参半的就业情况支持联储继续按兵不动；国内仍以精准施策为主，经济层面未见超预期刺激政策，宏观支撑不足，投机多头获利了解，内外盘锌价均处于关键压力位，暂未形成有效突破。SMM锌锭社库增加至18.03万吨，较去年同期基本持平，下游前期低位备货，逢高采购积极性下降，伦锌库存仍居27.2万吨高位，整体过剩局面依然对锌价形成上方压制，短线回调压力增加，技术面看，接近2.12万元/吨逢高试空。

　　LME铅库存19万吨高位，随着美就业数据出炉，市场乐观情绪承压，伦铅收长上影回落，铅现货进口亏损收窄至2400元/吨左右。国内铅中下游供需恢复，上游原料依旧偏紧，成本端支撑精废价差仍处于0-25元低位区间。随着铅价反弹，市场再生铅货源有所增多，期现价差高位，原生铅炼厂倾向交仓，累库和成本博弈之下，沪铅延续盘整概率大。技术面观察沪铅能否站稳40日均线支撑，关注回调压力。

　　上周沪镍震荡走强，市场交投回暖。现货来看，价格稍作反弹现货压制显著，金川升水1475元，进口镍贴250元，电积镍贴水1400元。现货市场成交氛围整体偏淡，硫酸镍报价超镍豆千元有余。3月硫酸镍现货供应偏紧，下游补库需求仍存，硫酸镍价格稍有上扬驱动。不锈钢出货整体较弱，库存及仓单压力增加明显，下游按需采购并无旺季备货现象，但不锈钢现货价格或已降至底部，市场情绪缓解。技术上看，沪镍走强，但反弹空间平平。

　　上周伦锡领涨，单周涨幅超过4.5%，印尼锡出口2月继续大幅走低，带动伦锡库存持续流出到5335吨、0-3月现货贴水缩至106美元，带动伦锡上涨。沪锡跟进突破22万元，内外库存继续劈叉，上期所锡仓单超过1.1万吨，库容余3026吨，SMM社库增加836吨至14048吨。市场关注国内消费端去库，现锡同时跟涨到22万以上。2月国内精锡产量单月降至1.15万吨，3月开工率正在积极回升。形态良好，多头持有。

　　周五碳酸锂期货低位整理，市场交投一般。现货报价略有上涨，电池级10.89万元，工业级报10.04万元，工碳价差稍收窄，结构性供应偏紧。澳矿报价1015美元，涨2美元，合成本近9万；云母报价2135元每吨，矿端总体谨慎。碳酸锂期货回落后在11万附近撑住，后续仍有继续反弹可能。

　　工业硅小幅收跌。现货硅价再度下调，价格已贴近大部分产区成本，利润压缩下，南北方部分产区同步计划停炉。下游光伏产品、有机硅DMC价格持稳运行，采购需求不见起色，工业硅库存去化较慢，市场整体氛围偏弱。主力持仓持续增加，多空力量博弈，短期走势或震荡延续。

　　建材需求回暖加快，绝对值依然偏低，累库逐步放缓，即将迎来拐点。政策基调以稳增长为主，基建弹性受到制约，制造业复苏波折，出口韧性较强，由于房地产延续疲弱态势，市场对旺季预期仍偏悲观。铁水继续温和回落，高炉复产不及预期，产业链仍面临负反馈压力。市场情绪依然悲观，盘面惯性下挫，短期弱势难改，波动或有所加剧。

　　铁矿海外发运偏强，巴西和非主流今年发运增长明显，国内铁矿进口增速较快。钢厂利润有所好转，但受终端需求偏弱的影响而依然复产缓慢，上周铁水产量继续下滑，不过3月铁水仍存在复产预期。港口库存在供强需弱的情况下保持累库趋势，压港船只数量有所下降。整体来看，需求疲弱依然压制铁矿价格，预计走势偏弱震荡。

　　焦炭现货第四轮提降落地，由于焦企亏损严重，对钢厂提降抵触情绪增强，双方博弈加剧。节后钢材需求启动较慢，高炉复产明显不及预期，铁水稳中有降，炉料刚需疲弱，补库需求也难以释放，产业链延续负反馈格局。入炉煤成本下降缓慢，持续亏损状态下焦企限产加码，供需延续弱平衡态势，产端有累库压力。钢价继续下行，黑色系整体情绪仍偏悲观，盘面短期依然承压，偏弱震荡为主。

　　焦煤现货弱势中略有企稳，盘面情绪反复，基差明显收缩。节后国内煤矿产量低位回升，不过期间安监形势趋严，叠加此前的山西煤矿减产传闻，回升节奏缓慢，供应整体依然偏紧。蒙煤通关高位有所反复，口岸心态依然谨慎，价格弱稳为主。黑色系整体疲弱，负反馈预期压制焦煤，供应收紧预期仍有一定支撑，关注政策走向及具体执行力度，预计盘面短期依然承压。

　　硅锰周度产量预计进一步下行为主，铁水低位持稳，需求总量主要来自电炉钢，长流程需求仍然偏弱，价格受市场库存压制。成本端化工焦跟随焦炭下跌，远期锰矿报价抬升，现货矿倒挂，判断锰矿价格难以大幅抬升。宁夏产区成交价继续下行，行业竞争更加激烈，目前挺价钢招情绪仍在，北方某大型钢厂定价6300，环比下调150元/吨，建议反弹做空为主。

　　硅铁供需双弱，兰炭价格小幅下调，西北产区全部为亏损状态，宁夏产区少有亏损现金流情况出现，周度日均产量进一步下行，累库速度放缓，前期库存仍然压制价格。硅铁库存未见大幅下行，目前挺价钢招情绪仍在，河北某大型钢厂询盘价格6700元/吨，环比下降320元/吨，建议逢高做空为主。

　　上周马士基连续下调运价，并带动部分航司跟跌，周末ONE和HMM线。但与此同时，马士基和达飞在下半周调高线上运价，短期内现货运价走向缺乏明确的指向性。需求方面，目前整车货运物流指数持续上行，但尚未恢复到节前水平，显示出今年节后复工晚于往年，目前需求仍处于持续恢复中，后续需求有进一步上行空间。目前多空双方处于僵持阶段，在航司进一步调价动作前，盘面仍将维持震荡格局。

　　燃油系延续分化，低硫运行相对较弱，高低硫价差加速走缩。高硫燃料油在海外炼厂检修增加及OPEC+延长减产背景下支撑相对稳固，关注中东旺季备货情况。科威特及国产低硫燃料油供应增长压力持续，裂解价格空配继续持有。

　　BU震荡偏弱运行。炼厂开工负荷缓慢提高，出货方面来看，华北及山东主要是炼厂前期合同执行，业者集中提货入库，出货相对集中，但整体而言，终端施工以及备货积极性较低，沥青库存延续累库且社会库存已升至近些年同期绝对高位水平，沥青以阴跌走势为主。利空因素集中施压盘面但成本端支撑仍较为坚挺，短期预计沥青维持区间震荡。

　　国内升温之下燃气需求走弱，炼厂价格略有下调。北美出口增多带来远东地区市场供应偏宽，进口成本支撑有所松动。近期国际市场弱势带来石脑油-丙烷价差持续走低，刺激炼厂增加裂解装置自用量，国产气外放收缩对国内市场形成支撑。后市化工毛利改善程度的有限使得市场担忧需求向好的可持续性，盘面维持区间震荡。

　　上周国内尿素现货价格先涨后跌，南方返青肥备货收尾，北方地区逐步展开。随着工农业需求的增加，尿素企业去库良好；周均日产维持18.17万吨，较上周小幅下降，伴随后续储备货源流向市场，尿素市场整体供应充足延续；春耕季节临近，尿素市场多空交织，短期行情僵持运行，中线仍旧承压，本周主要受出口消息推动，关注氮协会议。

　　甲醇港口持续去库，华东基差偏强运行。3月海外装置恢复预期较多，装船量预计回升；内地甲醇生产企业小幅去库，开工率环比小幅下降。内地港口高价差条件下套利空间打开，部分内地货源流入港口，但补充量有限，港口现货偏紧的局面预计持续，短期基差持续偏强运行；后续到港量回升，下游MTO需求有回落预期，关注逢高做空基差的机会。

　　聚烯烃主力合约日内窄幅整理。聚乙烯方面，现货市场询盘回暖，贸易商谨慎推涨，成交侧重商谈。但整体上供需矛盾仍然较为突出，库存在去但位置仍高，需求在修复，但地膜旺季量相对有限，上方8300一线技术压力非常明显。聚丙烯方面，现货市场上，丙烯价格坚挺给予聚丙烯较强成本支撑，贸易商报盘锁利，华东华南低端价格重心小幅上移。整体看，上游生产企业库存相对高位，短期降库压力仍在。部分下游复工情况良好，但新单跟进相对有限，工厂补货谨慎。供需面整体偏弱，价格走势偏弱。

　　PVC主力合约窄幅收跌。技术上PVC主力合约价格脱离下跌通道，但基本面上向上持续驱动不足，尽管成本端和宏观面向好，但内需表现不佳仍然是价格的最大制约。烧碱期货主力合约日内收涨。随着周边主力下游采购价格走高带动山东区域交投氛围好转，加之山东区域内主力企业检修预期支撑下，烧碱市场看涨预期提升。

　　PX压力有所释放，PX-Brent降至400美元/吨以内；中期有检修、下游PTA新投及芳烃调油需求等利多预期，PX供需面预期向好，关注估值下降后的逢低买入机会。PTA装置提负，且有新装置投产计划，供需依旧偏空，但加工差因原料走弱而修复，下行驱动犹在；中期等待加工差回落后检修兑现及需求好转。短纤库存压力大，行业利润不佳，新装置试车，基本面依旧偏弱，关注下游市场恢复节奏。

　　乙二醇周度负荷下降4%，主要是炼化配套降负及煤化工装置检修；海外装置陆续恢复，到港上升，供应端利多减弱，乙二醇维持区间内震荡，后市主要关注国内外供应是否有更多计划外变数。

　　周末现货继续大幅下调。行业继续累库，上周库存环比增加6.32%，在现货持续大幅调价过程中，中下游观望情绪浓，前期沙河地区贸易商经过出货后，库存降至中性水平。当下利润环比降低，但仍有生产驱动力，今年净增加产能1900吨，产能高位运行，逼近历史高峰。目前下游新增订单不足，复工不及预期，下游补库意愿弱。供应高压，需求启动不佳，行业延续累库格局，驱动偏弱。

　　目前东南亚天然橡胶供应处于低产期，今年前两月中国橡胶进口同比大幅下滑，上周国内丁二烯橡胶装置开工率继续回落，益华橡塑和锦州石停车检修，齐翔腾达002408）降负荷。上周国内全钢胎开工率小幅下降，半钢胎开工率继续小幅增加，明显高于去年同期水平。上周青岛地区天然橡胶总库存继续回落，中国顺丁橡胶社会库存继续小幅回升，上游丁二烯港口库存回升。综合来看，橡胶下游需求尚可，国内橡胶进口大降，供应压力不大，成本面支撑犹存，胶价波动剧烈，策略上RU偏多，NR&BR观望。

　　夜盘大跌，盘面基差修复完后，供给存在压力。纯碱累库速度放缓，主要下游采购意愿提升，订单环比回升。3月份计划检修3家，但整体检修体量较小，目前周产近75万吨，供给依然高压。现货止跌，轻碱下游拿货积极性提高，部分厂家本月轻碱订单已经接满。当下成交情绪有所好转，但供给压力，基差修复完。