数十载研发深耕，行业龙头终上市。浙江大洋生物003017）科技集团股份有限公司前身为建德县大洋化工厂，创建于1976年，2016年公司在新三板挂牌，之后于2020年在深交所成功上市。公司主要的管理团队拥有四十余年的资深管理经验，对碳酸钾、含氟精细化工等行业的发展趋势具有良好的专业判断能力。公司是专业的化学原料制造企业，主要从事无机盐、兽药原料和含氟精细化学品等化学原料的研发、生产和销售。

　　经营状况稳定，盈利能力持续提升。近年来，公司的营业收入一直保持稳定上涨的态势。一方面，原材料价格上涨，成本端的压力使得公司2021年1-9月利润相应承压，而另一方面，由于良好的费用控制以及营业收入的增长，公司的净利率并未出现较大幅度的下滑。此外，公司的盈利能力保持在一个较好的水平，上市所募资金经济效益需要一定的时间来体现。

　　技术优势明显，产能稳步提升。公司在国内碳酸钾、碳酸氢钾产品制造方面属行业巨头，其产能处于国内首位，随着募投项目的逐步到位，龙头地位越发巩固。公司现有生产的含氟精细化学品的两个品种及盐酸氨丙啉在国内生产厂家较少，同样具备产能和工艺优势。此外，多年来对技术、工艺和设备的持续提升，使得公司的生产能够很好得向环保方向改进，同时还能降低生产成本，这给予了公司相当的韧性以抵抗周期的影响。另一方面，行业的下游需求在长期可能持续增长，公司相应地布局了各产品的产能扩张项目。这些项目都在稳步推进中，子公司福建舜跃也已顺利投产，这些产能未来将给公司提供稳定的业务增长。

　　下游需求提升，行业竞争加剧。目前，国内氯化钾的高价已到了需求瓶颈，在全球经济进入稳定状态的前提下，新签订的国际氯化钾大合同价格一旦回归、使碳酸钾原材料成本有所降低。国内的“双碳”、“双控”等环保政策倒逼企业升级、清退低端产能，供给端会相应地收紧。需求端方面，医药、农业、食品、畜牧业等行业及新兴产业和新需求开始规模化，将在长期加大下游需求，供需错配将推高行业繁荣度。同时，具备技术实力的龙头企业和新入局者将带来更激烈的竞争。

　　数十载研发深耕，行业龙头终上市。浙江大洋生物科技集团股份有限公司(以下简称“公司”或“大洋生物”)前身为建德县大洋化工厂，创建于1976年，于2003年10月改制为有限责任公司。之后公司于2009年完成股份有限公司改制，目前拥有4家全资子公司。公司拥有国家高新技术企业、浙江省“守合同重信用”企业、“浙江制造”品牌、浙江省“隐形冠军”培育企业、浙江省专利示范企业等多项荣誉和头衔。2016年公司在新三板挂牌，之后于2020年在深交所成功上市，属化工-化学原料行业。

　　控制权集中好掌舵，高管资深技术真。公司控股股东为陈阳贵，兼任董事长与总经理并拥有公司8.86%的股权，第二和第三大股东为汪贤玉和仇永生，分别持有公司4.8%和3.76%的股份。舟山浙科东港创业投资合伙企业拥有公司1.33%的股份，其实控人为国有机构。除此之外，公司各大股东皆为自然人，自然人股东中有6位与陈阳贵为一致行动人，7人所持股份共计25.99%。因此，公司股份整体主要集中于总经理，便于掌舵公司整体发展方向。此外，公司主要的管理团队拥有四十余年的资深管理经验，对碳酸钾、含氟精细化工等行业的发展趋势具有良好的专业判断能力。能有效把握行业发展方向，抓住市场机会。为公司长远发展和及时调整提供坚实基础。

　　绿色、创新、面向市场，一体两翼铸辉煌。公司是专业的化学原料制造企业，主要从事无机盐、兽药原料和含氟精细化学品等化学原料的研发、生产和销售。多年来，公司坚持绿色发展，紧跟市场需求的导向、持续保持技术创新的动力、时刻保障生产的安全和环保，在现有优势产品的基础上加强新产品的开发。公司目前面向的产业包括钾盐、兽药及氟化工，形成了“一体两翼”共同发展的产业格局。公司的主要产品为碳酸钾、碳酸氢钾、盐酸氨丙啉及含氟精细化学品。其中，碳酸钾为基础性化工原料，下游应用领域非常广阔。公司生产的碳酸钾具有轻质属性，而主要应用于农药、食品和医药等高端领域，且公司在生产领域具备明显的技术优势。此外，碳酸氢钾主要用于食品行业、灭火剂、饲料、杀菌剂、叶面肥等，公司生产工艺的独特性，与国际同行相比具有较大的成本优势且市占率较高。盐酸氨丙啉是一种动物抗球虫药，目前仅美国辉宝及大洋生物两家公司在生产，其主要市场为欧洲和美国等发达地区。含氟精细化学品2-氯-6-氟苯甲醛主要用于合成抗生素、2-氯-6-氟氯苄主要用于植物生长调节剂。

　　营收增长迅速，利润增长放缓。近年来，公司的营业收入一直保持稳定上涨的态势。除2017年销量的增加带来的较大营收增长外，公司营业收入的同比增长速度也在稳定地提升。公司营业收入主要受其产品的下游需求影响，如碳酸钾、碳酸氢钾、盐酸氨丙啉和含氟精细化学品的下游食品、农药、兽药和医药等应用领域，近几年相关需求不断上升，带动公司营业收入和销量持续增长，2021年第三季度同比增长达14.5%。另一方面，公司净利润的增长速度高点同样出现在2017年，之后同比增速逐渐回落至15%左右。2021年受原材料和煤炭价格上涨、产品销量增加而销售价格传导相对滞后等原因影响，公司净利润承压，增速有一定幅度的下滑。

　　各产品占比稳定，销量表现优秀。占公司营收比例最大的产品是无机盐产品，包括碳酸钾、碳酸氢钾和氯化铵，其中产销量最大的为碳酸钾。公司主要产品的销量增速逐年加快，但同时每年营业收入增速增长受限，主要是受到了产能的影响。另外，盐酸氨丙啉和含氟精细化学品占无机盐产品的比例波动较小，大致处在30%以下，整体上历年来各产品所占比例较为稳定。

　　销量和原材料价格齐升，主要产品利润承压。公司的毛利率高点在2018年，而净利率高点在2020 年。自毛利率高点以来，公司产品相关上游原材料价格上涨，使其利润承压。而公司近年来费用控制收效明显，净利率回升后稳定在12%以上。分产品看，公司各产品间利润率分化较为明显，主要是原材料价格走势不同导致的。公司钾盐产品销量最高，其主要上游原材料氯化钾的批发价格最高涨幅近两倍；而另一原材料碳铵的价格受到煤炭价格上涨影响，近期正同步持续升高，对毛利率有一定的影响。盐酸氨丙啉产品目前市场较小，因此原材料价格走势尚未抬头，对利润压力较小，但如甲醇、吡啶盐等原材料今年下半年曾有大幅上涨的区间。

　　海外业务占比下滑，兽药产品提振海外毛利率。公司海外地区的营收主要由盐酸氨丙啉产品和碳酸氢钾贡献而来。公司在海外地区的营收增长不明显，2016到2020年间年均复合增速为4.4%，而国内业务营收增速超过14%。在此情形下，公司海外业务占总营收的比例从2016年的41.6%降低至2021年中的22.03%，降幅超过30%。此外，公司国内外销售的毛利率正同步提升。海外销售的毛利率主要受盐酸氨丙啉产品带动而提升，受汇率、单位直接材料、单位人工和单位制造费用的综合影响，其单价和成本有相当幅度的升高和降低。

　　研发稳定投入，费用控制良好。公司每年研发费保持0.2亿元左右的持续增长。但由于公司营业收入增速较快，营收年均增速为研发费用增速近2倍，其研发费用占总营收比例逐年缓慢下降。其他费用方面，公司各费用率受到较好的控制，逐年降低至稳定水平。其中，管理费用的变动主要受自员工薪酬影响，财务费用则主要受汇兑损益、利息收入和利息支出影响。2019到2021年间，公司薪酬有相当幅度的增加，同时人民币升值导致公司汇兑损失增多，因此公司的管理费用和财务费用较2019年有小幅提升。另外，2019年后公司将销售运输费计入了营业成本，销售费用相应有较大幅度的减少。

　　财务状况持续改善，资产高速增长。2020年开始，公司的财务状况持续改善，2020年末资产总额达12.29亿元，同比增长超过90%。同时公司净资产为9.58亿元，增长超过92%。公司总资产和净资产在2021年第三季度，已超过2020年末的资产量，保持着高速增长，主要系公司在建工程增加。

　　流动资产大幅增长，资产结构维稳。公司货币资金和应收款项的增加，且以上市而来的闲置募集资金和公司盈利购买了结构性存款产品，使公司的流动资产有较大幅度的增长，2021年分别同比增长达163%和119%。另一方面，公司的资产结构经过多年的发展已逐渐稳定。公司的负债在2019年来到谷底，次年有较大幅度的增长，但资产负债率仍持续稳定在22%左右的水平，资产结构控制良好。

　　募集资金量增加，收益率受影响降低。公司的盈利能力保持在一个较好的水平，2020年末ROE、ROA和ROIC分别为15.2%、10.7%和11.12%。但2021年中这些值都有较大幅度的下滑。原因系公司在2020年成功上市并募集资金，使得公司的净资产大幅增加。而这部分资金所投资项目的建设、达产都需要一定时间，相应的经济效益也将延迟体现。公司短期内的净利润尚未能与净资产的增长保持同步，拉低了公司各收益率。

　　钾盐为公司最主要的产品，占营收、销量和产量比例最高。公司的钾盐产品包括碳酸钾和碳酸氢钾，其中占比较大的是碳酸钾产品。碳酸钾属于基础性化工原料，其下游应用领域非常广泛，涵盖众多领域，是不可或缺的生产资料。公司生产的碳酸钾产品具有轻质属性，在用途上和重质碳酸钾相同，但其还具有堆积密度小、表面积大、溶解速度快以及最终产品收率和质量高等特点。因此其主要被应用于农药、食品和医药等相对高端的领域。公司的碳酸氢钾的主要是作为食品行业的酸碱度调节剂和化学膨松剂来使用，也可用作饲料添加剂、制作灭火剂、叶面肥和杀菌剂。

　　我国的碳酸钾市场目前没有形成垄断格局，市场竞争比较充。